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王一鸣:全球货币政策转向宽松 可能会进一步积累风险

  新浪财经讯由中国发展研究基金会主办的“2019中国发展高层论坛专题研讨会”于9月6日-7日在北京举行。国务院发展研究中心副主任王一鸣出席并演讲。

  王一鸣表示,在经历了2018年全球经济增速回调后,进入2019年,全球经济下行风险增大,目前主要经济体呈现同步放缓态势。他认为,当前全球经济面临的挑战主要有四个方面。

  他表示,IMF继今年4月下调全球增长预测后,7月份再次将今明两年世界经济增速下调0.1个百分点,分别为3.2%和3.5%。美国经济出现减速迹象。8月制造业PMI指数为10年来首次跌破50荣枯线,服务业PMI指数也大幅回落,且10年期和3个月美债长短期利率出现倒挂,增大了市场对美国经济衰退的担忧。

  欧洲经济前景依然黯淡。7月,欧元区制造业PMI继续下降,并已连续6个月位于荣枯线下方。部分新兴经济体经济表现略有改善,但潜在风险仍不容忽视。

  第一,贸易紧张局势持续升级和供应链受到冲击。主要经济体出口增速大幅回落,有的由正转负。根据世界贸易组织最新预测,2019年全球货物贸易增速将回落至2.6%,较去年9月预测值下调1.1个百分点。

  “实际情况是,今年以来货物贸易正在逼近零增长,可能比预测值还要低”,他表示,按此推算,2019年全球货物贸易增速将再次低于全球经济增速。

  全球供应链完整性受到破坏。企业为减少风险,被迫削减中间环节和供应商数量,提高内部化水平,全球供应链出现碎片化趋向。

  第二,货币政策转向宽松,可能会进一步积累风险。7月31日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至2.00%~2.25%,为10年来首次降息。8月1日起,美联储停止减持所持3.6万亿美元债券,较原定计划提前两个月结束缩表进程。

  他表示,从市场信息判断,欧央行可能在9月降息,并重启资产购买计划。货币政策重新转向宽松,有可能使全球居高不下的债务水平重新上升,资产负债表会逆向调整,进一步积累金融风险并增大全球经济脆弱性。

  第三,国际金融市场动荡,加剧市场避险情绪。全球主要股票市场、债券市场、大宗商品市场、金融衍生品市场均出现了大幅波动,投资者的悲观情绪在上升。7月以来,受全球经济下行压力和贸易摩擦等因素影响,主要股市,包括美国股市,出现大幅波动。主要经济体债券收益率下滑。

  原油需求预期下降令原油期货价格下跌,大宗商品价格指数跟随下跌。美元指数震荡上涨,多数非美货币对美元汇率下降。市场避险情绪上升,避险资产价格上涨,黄金期货价格攀升至1500美元/盎司之上。

  第四,应对经济衰退的政策空间在缩小。相比较于10年前金融危机发生时,现在刺激经济的政策空间已经大幅收缩。

  “从2007年9月开始,美联储在15个月里将利率降至0.25%,降息空间高达5个百分点,而当前的降息空间仅有2个百分点左右”,王一鸣表示,欧洲央行、日本央行目前都实行负利率的货币政策。如果经济出现衰退,意味着上一轮宽松货币政策还没有退出,又需要实施新一轮宽松政策。

  而且,各国的财政扩张能力也受到高债务的制约,很难再通过扩大赤字来刺激经济。与此同时,WTO的正常运行受到干扰,危机催生的G20机制也难以发挥实质性作用,国际宏观政策协调难度增大。

  此外,地缘政治紧张局势加大了原油等大宗商品价格波动,对全球大宗商品市场带来不确定性,并可能拖累全球经济。

  王一鸣强调,在全球化背景下,各国已成为你中有我、我中有你的命运共同体,坚持开放包容、互利共赢才是正确的方向,携手应对挑战、共谋稳定发展才是正确选择。未来要携起手来共同应对。一是缓解贸易紧张局势。二是推动世贸组织改革。要维护多边贸易体制,使之能适应全球贸易的变化。三是推动全球化重返正常轨道,使全球能共享机遇和繁荣。(新浪财经 刘丽丽)

  在经历了2018年全球经济增速回调后,进入2019年,受贸易紧张局势再度升级、全球供应链受到冲击、市场避险情绪上升等因素的影响,全球经济下行风险增大。IMF继今年4月下调全球增长预测后,7月份再次将今明两年世界经济增速下调0.1个百分点,分别为3.2%和3.5%。

  与2017年下半年全球主要经济体经济增速同步回升相反,目前主要经济体呈现同步放缓态势。美国经济出现减速迹象。8月制造业PMI指数为10年来首次跌破50荣枯线,服务业PMI指数也大幅回落,且10年期和3个月美债长短期利率出现倒挂,增大了市场对美国经济衰退的担忧。欧洲经济前景依然黯淡。7月,欧元区制造业PMI继续下降,并已连续6个月位于荣枯线下方。部分新兴经济体经济表现略有改善,但潜在风险仍不容忽视。

  第一,贸易战持续升级和供应链受到冲击。贸易紧张局势持续升级,主要经济体出口增速由正转负。根据世界贸易组织最新预测,2019年全球货物贸易增速将回落至2.6%,较去年9月预测值下调1.1个百分点。按此推算,2019年全球货物贸易增速将再次低于全球经济增速。随着贸易战规模和范围扩大,全球供应链完整性受到破坏。企业为减少风险被迫削减中间环节和供应商数量,提高内部化水平,全球供应链出现区块化、碎片化趋向。

  第二,货币政策转向宽松进一步积累风险。面对经济下行压力,主要经济体货币政策由收紧转向放松。7月31日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至2.00%~2.25%,为10年来首次降息。8月1日起,美联储停止减持所持3.6万亿美元债券,较原定计划提前两个月结束缩表进程。欧央行可能在9月降息并重启资产购买计划。年初以来,印度央行已经连续三次下调回购利率,澳大利亚已连续两次下调基准利率至历史最低的1%。货币政策重新转向宽松,有可能使全球居高不下的债务水平重新上升,进一步积累金融风险并增大全球经济脆弱性。

  第三,国际金融市场动荡加剧市场避险情绪。全球主要股票市场、债券市场、大宗商品市场、金融衍生品市场均大幅波动,投资者的悲观情绪创金融危机以来新高。7月以来,受全球经济下行压力和贸易摩擦等因素影响,多数地区股市出现大幅波动。主要经济体债券收益率下滑。原油需求预期下降令原油期货价格下跌,大宗商品价格指数跟随下跌。美元指数震荡上涨,多数非美货币对美元汇率下降。市场避险情绪上升,避险资产价格上涨,黄金期货价格攀升至1,500美元/盎司之上。

  第四,应对经济衰退的政策空间缩小。相比较于10年前,各主要经济体刺激经济的政策空间大幅收缩。从2007年9月开始,美联储在15个月里将利率降至0.25%,降息空间高达5个百分点,而当前的降息空间仅有2个百分点左右。而欧洲央行、日本央行目前都实行负利率的货币政策。如果经济出现衰退,意味着上一轮宽松货币政策还没有退出,又需要实施新一轮宽松政策。各国的财政扩张能力也受到高债务的制约,很难再通过扩大赤字来刺激经济。与此同时,WTO的正常运行受到干扰,危机催生的G20机制也难以发挥实质性作用,国际宏观政策协调难度增大。

  此外,地缘政治紧张局势加大了原油等大宗商品价格波动,对全球大宗商品市场带来不确定性,并可能拖累全球经济。

  在全球化背景下,各国已成为你中有我、我中有你的命运共同体,坚持开放包容、互利共赢才是正确的方向,携手应对挑战、共谋稳定发展才是正确选择。各方应通过对话协商,增进互信,凝聚共识,推动国际贸易秩序早日回归正常,推动全球化重返正常轨道,推动世界经济实现共同繁荣。

  一是缓解贸易紧张局势。贸易摩擦不断升级,加剧了市场预期的不确定性,对全球经济造成冲击。正如国际货币基金组织指出的那样,贸易战引发的贸易衰退是全球经济陷入疲软的关键因素。各国不应该针对双边贸易差额使用关税手段,而是应该强化规则导向的多边贸易体系,包括通过世贸组织争端解决机制,找到解决贸易争端的合理方案。

  二是推动世贸组织改革。虽然利益和诉求存在差异,WTO改革短期内很难达成共识,但贸易摩擦带来的巨大成本,终将使人们认识到基于规则的多边贸易体制优于碎片化的双边或区域贸易体制,通过改革解决对现有贸易体制不满的根源问题,在不提高关税和非关税壁垒的情况下化解分歧,终将有利于世界经济。

  三是推动全球化重返正常轨道。当前,新一轮科技革命和全球治理变革,使经济全球化处在调整和重塑历史关口,世界各国都需要适应新趋势,自我调适并协调彼此利益,共同打造一个更加开放包容、普惠平衡、公正共赢的“全球化升级版”,才能携手应对挑战,共享机遇和繁荣。

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